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当美联储忙着机灭火时 黄金美债像无头苍蝇一样乱飞

  来源:市川新田三丁目译者王为

  原标题:当美联储正忙着给2.0版本金融危机灭火的时刻,黄金和美国国债的行情却像无头苍蝇一样乱飞

  假如美联储没有在过去十年里把这个史诗级泡沫搞得这么大,金融市场当前的反应应该也不会这么大

  10年期美国国债所遭受的大抛售严重扰动了市场的神经,10年期美国国债的收益率在今早的交易时段大涨至1.22%。问题发端于上周一也就是3月9日,就在那一天10年期美国国债的收益率从0.32%的历史最低点开始反弹,在3月9日至3月18日期间的8个交易日里,10年期美国国债的收益率大涨了90个基点,几乎涨了三倍!

  就在写这篇文章的时候,10年期美国国债的行情还在大幅震荡,最新的收益率为1.14%,而在美联储推出前所未有的超级纾困措施并在一定程度上掌控了长期限美国国债市场的走势之后仍然发生了这一疯狂的市场景象,注意下图中昨天10年期美国国债收益率的大涨:

  更长期限的美国国债也遭遇了同样的抛售浪潮,影响更甚:30年期美国国债的收益率从3月9日早盘交易时段创下的0.7%的历史低位大涨1.10%至今早交易时段的1.82%。在今天国债市场的大幅震荡中,该收益率仅回落至1.58%后就再次回升至1.79%。

  该情况甚至发生在美联储已开启了全般火力的量化宽松之后,最新的量化宽松应该被称为量化宽松4或量化宽松5,美联储的计划是买进各个期限包括长期限的美国国债以及按揭质押债券,并重启2008年金融危机期间曾使用过的针对大型企业和银行的纾困措施。

  金价今天下跌了2.6%,最新价为

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每盎司1,486美元,与3月8日创下的多年来的最高位1,704美元相比下跌了12.8%。

  在金融市场陷入动荡之时,美国国债和黄金被蜂拥而至的投资者视为避险资产,而其他资产的价格则大幅下落。这一集中抢购的压力通常会推高美国国债和黄金的价格,在3月9日的凌晨时刻到来前情况确实如此,但之后局势急转直下。

  那么

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在美国股市出现大跌以及美国多地尤其是房价水分最高地区的房地产市场因各类设施的关停以及其他限制措施的实施而基本上均处于停滞之时,为啥长期限的美国国债和黄金也遭到大幅抛售?

  我认为背后的原因无外乎两个:

  第一个原因与美国国债的增量有关,有预期认为美国政府为了实施经济刺激以及纾困因此需要大规模地发行美国国债。传说中的经济刺激举措一天一个版本,金额不断增加。财政部长姆努钦表示该计划的规模肯定超过1万亿美元,还有人说是2万亿美元。这就要求在很短的时间内发行天量的国债。

  联储将继续吃进这些新发型的国债。但国债收益率的水平仍如此之低,能找到其他买家吗?潜在的买家们都在担心,美国国债的收益率水平需要再升高一些才能吸引到未来的买家,这样的话当前买债的投资者会亏钱的,因此美联储之外的潜在买家们止步不前。

  第二个原因与黄金和美国国债的流动性有关:随着股价以及垃圾债的行情持续出现大跌,杠杆化投资组合的管理机构面临补缴保证金的压力,因此不得不卖掉流动性比较高的资产。那些持仓中包括黄金和美国国债的投资机构会选择卖掉,因为黄金和美国国债的交易量很大,很容易找到交易对手卖掉,而且他们近日已经忙得不亦乐乎地如此这般操作了,黄金和美国国债的卖家可以锁定近期上涨带来的盈利并将获得现金流用于补缴保证金。

  黄金和美国国债均迎来了好年景。金价在2019年6月至2020年3月9日期间暴涨了33%,美国国债在此期间的涨幅也很可观。

  以这只统一证券代码CUSIP为912828YB0的10年期美国国债为例,该券在2019年8月7日的招标发行价为面值的99.81%,票息为1.65%。如果是在2019年11月份买入该券,买入价为面值的95%。但随着10年期美国国债收益率在2020年1月份开始大跌,该券的价格也出现上涨。即使在10年期美国国债收益率的水平近日重返1%以上后,该券的最新报价也是面值的104.6%。对那些于去年11月份买入该券的投资者来讲,这意味着期间的投资回报率达到近10%,而那些在招标时买进该券的投资者在此期间的回报率为5%左右。

  但是长期限美国国债和黄金所遭遇的抛售也告诉我们美国金融市场所面临的压力到了何种程度,整个美国金融体系正面临着堕入我称之为2.0版本金融危机局面的可能性。

  引发2.0版本金融危机的不是按揭贷款,不是美国消费者,也不是商业银行,而是史上前所未见的摇摇欲坠的史诗级泡沫,其中也包括全世界打着灯笼都找不到的企业债务泡沫,被遏制新冠疫情扩散的举措搞炸了。但是假如美联储没有在过去十年里把这个史诗级泡沫搞得这么大,金融市场当前的反应应该也不会这么大。

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